【棉花市场分析】国际方面，本周 USDA 微调全球棉花产量和消费量，因期初库存调增，期末库存环比小增。整体供需偏宽松格局及美联储降息延后等宏观因素，棉价受压制，维持低位震荡。美棉主力合约盘中创新低，但周度出口数据良好，对价格有支撑。国内方面，疆内天气平稳，利于棉花生长，丰产预期强。今年进口量高位，供应端宽松。下游纺织厂开机率下滑，需求低迷，价格重心下移，郑棉盘中创新低。综合看，海外宏观情绪悲观，基本面利空因素持续，外盘阶段新低。国内 6-7 月淡季，供应端缺利好驱动，棉价易跌难涨，短期郑棉偏弱整理。

【纸浆市场分析】供应方面，今年海外供应扰动多，浆厂报价上调，短期海外驱动偏强。中期看，2024 年针叶浆产能投放有限，前期装置停产致供应缩减预期。国内纸浆进口量高，但欧洲需求改善，去库周期尾声，下半年欧洲纸厂或补库，国内进口压力或缓解。需求方面，5 月纸价跌，浆纸走势不一，产业链利润传导不畅，下游原纸企业对高价木浆接受度低，现货成交不畅，短期或限浆价上涨空间。中期看，国内纸浆港口库存同期低位，下游刚需支撑。2024 年下游产能扩张，纸浆直接需求有保障，成品纸企业库存压力尚可，终端需求相对健康持续。综合看，内外基本面分化，国内下游需求负反馈累积或阻浆价上行，短期关注宏观及资金面回落风险。我国纸浆多依赖进口，受海外成本影响，中期维持偏多观点。

【白糖市场分析】国际方面，巴西 24/25 榨季压榨进度快，拖累原糖价格，天气风险存，未来港运压力需关注；印度和泰国新榨季未开始，对盘面影响小，印度或转产乙醇，泰国恢复增产可能大。国内方面，国产糖去库，工业库存低位，二季度进口量预计有限，短期供应不宽松，现货挺价意愿强，近月合约抗跌，内盘强于外盘。进口利润窗口开，加工糖厂需求释放，三季度原糖大量到港，现货供应压力增。综合看，5 月上半月巴西双周数据不及预期，天气风险仍存，原糖反弹至 19 美分/磅以上，6 月巴西进入压榨高峰，需关注产量及天气。国内郑糖本周震荡，短期基本面偏强，下方关注 6100 支撑位，关注进口糖到港节奏。