6轮融资估值百亿,广州又跑出一个明星IPO  第1张

  跻身百亿估值俱乐部。

  一家互联网医疗明星公司终于IPO了。

  近期,“中国最大线上慢病管理平台”方舟云康通过了港交所聆讯,IPO在即。之所以如此难得的原因有三:

  一,方舟云康自身的IPO征程不容易。算上2022年11月、2023年6月两次递表,这是其第三次。

  二,过去两年,数字医疗行业遇冷。一方面,宏观政策出现了大的变化;另一方面,行业还处于早期阶段,缺乏相关配套设施,盈利模式也在探索。

  三、近年来,医疗领域的IPO堰塞湖最堵。我之前就看到一组数据,2023年其实有28家向香港交易所递交上市招股说明书但仍未上市的医疗企业,可以说是2023年赴港IPO数量最多的一个行业之一了。

  面对多种不易,方舟云康在资本市场的征程终于突出重围。历经十年发展,方舟云康疯狂“吸金”,在6轮融资中获得包括高特佳、火山石投资在内的众多资本支持,共计拿到13亿元融资,投后估值跻身百亿估值俱乐部。

  互联网老炮做慢病管理

  方舟云康于2015年广州成立,公司由年仅45岁的谢方敏掌舵。他带着强大的互联网基因创办方舟云康,此前,他是百度运营部增值服务总监。再往前,他还供职于线上旅游服务平台艺龙网。

  CEO们都爱上学深造,谢方敏又是一个典型。2010年6月,他获得广州中山大学工商管理硕士,2017年和2022年又拿下了香港科技大学和清华的MBA。相传也是在求学深造时发现中国互联网医疗市场的巨大空白,谢方敏才打造了方舟云康的运营模式与理念。

  谢方敏看好的赛道属于国内慢病服务叠加养老产业的黄金赛道。目前,我国慢性病发病率逐年上升,并呈现年轻化趋势。不良的生活习惯、巨大的生活压力及睡眠、运动等因素使得年轻人对慢病服务有着多元化、个性化的需求。叠加冠心病、动脉硬化等传统老年慢性病,未来国内慢性病管控市场潜力大。

  但目前我国医疗资源不足,很多慢性病患者得不到最好的服务。在此背景下,方舟云康构建了H2H (Hospital to Home)智慧医疗业务生态体系,将医疗服务、慢病服务、医患教育和药品服务等,从医院逐步延伸至患者家中,实现患者居家疾病服务,进而改善患者的就诊体验、增强医疗服务及时性和药品服务可及性。

  同时,公司还通过数据引擎、AI应用、端云混合等前沿技术,已实现了以互联网医院、网上药店、慢病管理服务中心、健康新媒体中心等业务为支撑的互联网慢病服务闭环,能为慢病患者提供全生命周期、全病程持续性的服务。

  截至2023年12月31日,方舟云康的健客平台拥有约4270万名注册用户。2023年,健客平台平均拥有约840万名月活跃用户,H2H服务平台有来自1.5万家医疗机构的超过21.28万名平台注册医生,约有58.8%就职于三级医院,约38.4%的已取得副主任医生或以上职称。

  根据灼识咨询的资料,以2023年平均月活跃用户计,方舟云康是中国最大的在线慢病管理平台。2023年按处方药商品交易总额计,方舟云康在中国互联网对消费者慢病管理市场中排名第一。

  逃不过卖药

  方舟云康通过旗下的“方舟健客”平台为慢病患者提供综合医疗服务及线上零售药店服务。其中,综合医疗服务包括患者与医生在线上进行复诊咨询、开具处方等;线上零售药店服务是为患者提供药品、保健产品等。此外,借助于用户群体的相关数据信息,方舟云康还为制药公司提供定制化内容及营销解决方案。

  招股书显示,2021年、2022年及2023年,方舟云康收入分别为17.59亿元、22.04亿元及24.34亿元;亏损分别为3亿元、3.83亿元、1.97亿元。

  公司超过五成收入都是靠卖药,成为被外界质疑商业模式的主因。据招股书,2021年至2023年,方舟云康来源于线上零售药店服务业务的收入分别为10.11亿元、12.52亿元和12.97亿元,占比分别为57.5%、56.8%和53.3%。

  有意思的是,卖药赚钱的数字医疗公司不止这一家。开头讲的28家中冲击IPO的数字医疗公司中,无论业务模型是否一致,不少都是靠卖药赚钱。比如营收规模最大的圆心科技,主营业务主要是卖药、在线问诊和保险。卖药一项占其全部收入的90%以上,但也是因为卖药的毛利率低,直接导致公司的整体毛利始终没有高于10%。

  今年2月递表的健康160(最大数字医疗健康服务平台),七成收入也是靠卖药。2022年7月在港交所上市的智云健康,是慢病管理第一股,也被媒体指出披着健康管理的外衣卖药。

  数字医疗,注定是块难啃的骨头。行业尚属早期阶段,笼罩在盈利困局的数字医疗企业都急需上市获得更灵活的资金,这也是这两年数字医疗企业扎堆上市的诉求。上市之前,“卖药”虽然称不上是高壁垒业务,但却成为了让一众企业活下去的大动脉。显然数字医疗还需要探索更多元的盈利方式。

  投后估值过百亿

  方舟云康是个不折不扣的独角兽级别的明星公司。2015-2023年,方舟云康共进行了6轮股权融资,引入不乏高特佳、火山石投资、HBM等知名投资机构。

  2015年10月,公司启动不到一年就拿到了A轮2000万美元融资,投后估值达到了8.6亿元,投资方包括Crescent Trident Singapore Pte. Ltd.。

  方舟云康A1轮于2018年5月结束,拿到3.1千万美元,投后估值来到20亿元,股东包括Asia-Pac E-Commerce Opportunities Pte. Ltd.、联盛瀚海有限公司、Xingyu Holdings L.P.及Volcanics Venture Fund, L.P.

  其于2019年初完成B轮7.06千万美元融资,投资方包括CP Pharmatech Singapore Pte. Ltd.、Trident 2 Healthcare (S) Pte. Ltd.、Asia-PacE-Commerce Opportunities Pte. Ltd.及高特佳。该轮投后估值约32亿元。

  2020年时,方舟云康再度在C轮融资拿下4.5千万美元,不过估值却下降至24亿元,股东为Tech-Med Investments (S) Pte. Ltd.及Trident 2 Healthcare (S) Pte. Ltd.。

  D轮融资于2022年4月完成,当时融了800万美元,估值翻了近4倍火速来到86亿元,股东为CTCB Holdings Limited及亨得利国际。

  2023年1月,公司完成D+轮860万美元融资,投后估值近101亿元,投资方包括Prime Orient Holdings Ltd.、Fangrong Management Limited及Celaeno Group Limited。

  IPO前,Crescent Trident Singapore持股8.75%,Crescent Point持股为33.23%;联盛瀚海持股为1.06%,Volcanics Venture持股为0.85%,HBM Trident 2 Holdings持股为4.44%,GTJA Investment Group持股为2.15%,CTCB Holdings Limited持股为0.41%。

  2022年、2023年并非景气的年份,不少硬科技企业、医疗企业都在新一轮募资中采取了估值回调的动作,但方舟云康在C轮回调估值后又火速翻倍融资,让估值来到百亿级别。2024年,新一轮寒潮袭来,不禁让人担心该估值是否过高。

  参照2022年7月上市的“慢病管理第一股”智云健康,其在上市前经过十一轮融资,估值超过157亿元。不过,当前智云健康在二级市场的表现有些惨淡。当时,智云健康发行价格为30.50港元/股,但上市首日,智云健康即跌破发行价。截至目前,智云健康的股价已跌至2.3美元,剩了一个零头,总市值仅剩14亿。尽管其经历了一轮长时间的下跌,但同样有很多人相信,随着相关政策利好的推出、数字化医疗服务接受程度不断提高,该低估值会得到修复。