长安期货刘琳:减产预期宏观利好,玉米短期或偏强  第1张

长安期货刘琳:减产预期宏观利好,玉米短期或偏强  第2张

  (长安期货  刘琳)

  一、摘要

  上周CBOT玉米主力12月合约低位运行,主要运行区间为390-400美分/蒲式耳之间,盘中最高401美分/蒲式耳。美联储转鸽加速美元走弱,叠加ProFarmer巡查结果显示美玉米单产及产量强劲,美玉米冲高回落。国内而言,玉米期货主力11月合约低位反弹,量仓双增,周度上涨58点,涨幅约2.57%,盘中突破2300元/吨整数关口,玉米现货价格止跌回升,迎来近期久违的涨价局面,其中东北因降雨上量减少,华北地区周初上量较少带动深加工企业率先提升收购价。

  二、基本面分析

  (一)港口谷物库存快速降低

  Mysteel数据显示,截至8月16日,北方四港玉米库存168万吨,周环比降低23.8万吨,降幅12%,同比增加41.4万吨,增幅33%。广东港玉米内贸库存35.5万吨,周环比降低12.5万吨,降幅26%,同比增加4.3万吨,增幅超过14%,同比增幅快速降低。外贸玉米库存30.6万吨,周环比增加0.7万吨,增幅2%,同比增加5万吨,增幅20%。与此同时,广东港谷物库存201.6万吨,周环比降低5.4万吨,降幅3%,同比增加78.9万吨,增幅64%,处于近年高位。虽然库存仍同比增加,但走货速度明显加快,库存压力有所降低。

长安期货刘琳:减产预期宏观利好,玉米短期或偏强  第3张

  (二)深加工停机检修或逐步结束

  产品端,企业淀粉库存106.6万吨,周环比降低4.1万吨,降幅3.7%,同比增加19.5万吨,增幅22.4%,处于近年高位,后续将进入去库存周期,产品库存压力降低,也将有助于提振原料需求。不过,淀粉加根稳中趋弱,加工企业销售亏损,一定程度掣肘玉米需求。但原料端,截至8月23日玉米淀粉开机率61.59%,周环比增加0.99%,连续两周环比回升,同比增4.55%,今年以来同比维持增加态势。企业玉米库存317.2万吨,周环比降低45.1万吨,降幅12.4%;同比增加86.7万吨,增幅37.6%。深加工停机检修逐步结束,企业玉米原料库存快速降低,而受开机率同比增加影响,或一定程度直接刺激玉米需求。

长安期货刘琳:减产预期宏观利好,玉米短期或偏强  第4张

  (三)饲料企业库存偏低

  多元化饲料替代以及玉米连续下跌背景下,饲料企业玉米库存天数连续跌至29.01天,基本持平于去年同期。农业农村部数据,2024年6月末能繁母猪存栏量为4038万头,环比增加1.05%,同比下降6%。与2022年的高点4390相比,降幅超过8%。在生猪去产能背景下,生猪饲料需求稳中降低或为大方向,不利于玉米价格走强。阶段性来看,由于猪价连续走高至20元/斤以上,外购仔猪养殖利润增加至600元/头,自繁自养利润增加至800元/头以上,有效促进二育并推升能繁母猪存栏增加。农业农村部数据显示能繁母猪连续两月环比增加,钢联数据显示能繁母猪存栏连续4月环比增加。后期,在利润提振下,生猪存栏也有望止降回升。禽类养殖方面,蛋鸡养殖维持盈利,存栏持续增加,并利好玉米需求。我国6月饲料产量小幅增加至2668.6万吨,去年同期为2662.1万吨,同比差距不大。

长安期货刘琳:减产预期宏观利好,玉米短期或偏强  第5张

  (四)替代品压力降低

  海关数据显示,由于国内养殖行业低迷,叠加国家持续加强对“保税区”的玉米类商品进口监管等因素,去年12月以来玉米月度进口规模连续下降,6月我国进口玉米91.97万吨,同比减少50.19%,上半年累计进口1105万吨,同比降低98万吨。包括小麦、玉米、大麦、高粱在内的谷物当月进口462万吨,同比下滑约6%。在这些谷物中,高粱、大麦、小麦等谷物进口增速明显。上半年大麦进口847万吨,同比增加338万吨,高粱、小麦分别同比增加236万吨、127万吨。而本年度截至6月累计进口此类谷物5216万吨,去年同期为3529万吨。不过,近期替代压力降低,其中小麦-玉米价差回升至130元/吨,基本接近替代临界,并逐步转化为常态化替代。

长安期货刘琳:减产预期宏观利好,玉米短期或偏强  第6张

  (五)我国玉米或出现减产

  随着本年度即将结束,基本面短期影响有限,市场将目光转移至新年度产量。前期东北积温偏低影响出苗,近期北方降雨频发,部分地区接连暴雨,影响未来产量。据悉部分地区已经出现大面积倒伏和良田冲毁现象,使得今年玉米产量降低的可能性大大提升。除此之外,东北大部分地区预计将延期上市,也为市场提供利多动力。成本方面,前期测算东北地区折港成本约在2200-2300元/吨,但随着减产出现,预计成本或略有上移。

  (六)美国玉米单产预期增加

  美玉米则仍旧以丰产为主,其中Pro Farmer作物巡察报告显示,玉米单产预估高于去年同期和近三 年均值,同时,USDA作物生长报告显示,美国玉米生长优良率为67%,符合市场预期,仍处于近年同期高位。除此之外,美国旧季玉米,得益于墨西哥大幅采购,销售进度加快,美国农业部出口销售报告显示,截至8月15日当周,美国2023/24年度玉米出口销售净增11.91万吨,较之前一周减少1%,前期数值为12.04万吨。

  现货方面。8月以来,东北地区产(国标二等,含水14.5%,700g/L)锦州港平仓价由2390降至2360,华东地区产(国标二等,含水14.5%,700g/L)潍坊市场价由2360降至2300,东北地区产(国标二等,含水14.5%,700g/L)蛇口港市场价由2410最低降至2390,上周回升至2460。随着余粮减少,近期玉米价格企稳,南方港口率先反弹。但山东-东北、广东港-锦州港价差仍未修复,或在暗示东北粮源仍待消化,叠加新粮逐步上市,预计现货反弹空间有限。

长安期货刘琳:减产预期宏观利好,玉米短期或偏强  第7张

  价差方面。月中期现基差因期货价格大幅下跌一度触及105元/吨的阶段性高点,而在移仓换月以及近期期货价格反弹背景之下基差降低,截至8月23日,玉米期现基差回落至48元/吨。在近期减产带动下,玉米1-5价差收缩至-18元/吨。截至8月23日,淀粉-玉米价差为640元/吨,处于同比偏高但季节性偏低的位置,后续淀粉即将进入季节性去库阶段,同时正值需求旺季,后续淀粉表现仍将强于玉米。对应操作来说,继续看淀粉-玉米价差正向扩大。

长安期货刘琳:减产预期宏观利好,玉米短期或偏强  第8张

  五、小结与展望

  由于市场开始炒作减产和延迟上市,与此同时,受天气影响以及连续下跌后的反弹修复需求等利多因素推动,上周国内玉米止跌反弹,量仓双增,周度涨幅2.57%。从基本面来看,由于年度供需宽松,现货市场表现依旧弱势,年度末尾,缺乏炒作空间,市场更多的聚焦新季的产量上,减产预期或能一定程度上提振期价。不过,目前深加工开机率回升,饲料企业养殖利润增加,港口玉米库存快速回落,或一定程度上刺激玉米需求,并支撑玉米价格。技术面,周线形成看涨吞没形态,下方支撑线2245,本周一已经突破黄金分割线0.382分位遇到阻力,向上关注2350附近压力,向下关注2300附近以及2285附近的支撑力度。本周运行区间参考2285-2350,区间内短差交易为主。除此之外,美联储降息预期或继续提振商品,不排除玉米期货向上突破重要压力位2350的可能。

  仅供参考。

  免责声明

  本报告基于已公开的信息编制,我们力求报告内容客观、公正、准确,但不保证信息的绝对准确和完整。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况,并完整理解和使用本报告内容,不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。

  本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

  长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“长安期货投资咨询部”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

长安期货刘琳:减产预期宏观利好,玉米短期或偏强  第9张